IA y las expectativas de tipos de interés

Estamos empezando el mes de marzo, y seguimos teniendo más de lo mismo, las bolsas siguen estando en máximos históricos, como es el caso de la japonesa, con un Nikkei 225 a niveles de hace 36 años justo antes de que empezara a desinflarse su burbuja inmobiliaria.

El índice alemán DAX también ha seguido batiendo nuevos máximos históricos. La paradoja de estos dos mercados lo encontramos en que actualmente dichos países se encuentran en recesión técnica ya que los últimos datos trimestrales del 4T conocidos de PIB han sido negativos.

Está claro que los mercados se mueven por expectativas que no tienen por qué coincidir con la realidad actual.

A cierre de mes de febrero nos encontramos con unas revalorizaciones importantes de las principales bolsas, destacando el +8% del índice S&P500 o el +19% del índice Nikei 225. el farolillo rojo de los mercados lo encontramos una vez más en la bolsa China con un -2% del índice Hang Seng. También hay que destacar la evolución de los siete magníficos, que empezamos a tener tres rezagados, Apple, Alphabet y Tesla que están en negativo en lo que va de año.

Por parte de la Renta Fija en línea general han tenido un comportamiento negativo, con una excepción el High Yield tanto en euros como en USD. Los spreads de crédito están en niveles muy bajos (el coste de financiación de las empresas se ha reducido por esta parte).

IA

Este inicio de año hay que destacar el buen comportamiento que han tenido las empresas relacionadas con AI (inteligencia Artificial), resaltando el gran comportamiento de la empresa líder como es Nvidia, tras una presentación de resultados impresionantes, y dando unas guías para el presente ejercicio muy por encima de lo que estaban esperando la mayoría de las firmas de análisis.

Por otro lado, hay que comentar que ya estamos finalizando la publicación de resultados del 4T y en concreto para el S&P 500 con un 98% de empresas que ya han presentado resultados el beneficio se ha incrementado en un +4%. La frase que se ha repetido más en esta publicación ha sido IA, que ha llevado a muchas empresas a subir con mucha virulencia al calor de sus comentarios siempre relacionados con la inteligencia artificial.

Para poner un ejemplo ver el comportamiento de la empresa Super Micro Computer que en el último mes lleva una revalorización del 68%. Las empresas que ha defraudado tanto en resultados como en no trasmitir buenos augurios en AI han sufrido fuertes bajadas como es el caso de Apple y Alphabet.

La economía americana de momento no sucumbe

Por la parte macroeconómica conocimos el dato de PIB del 4T de la economía americana que creció un 3.2%, y que sigue sin mostrar síntomas de desaceleración, más bien todo lo contrario. Los que llevan tiempo esperando la ansiada desaceleración van a tener que esperar un poco más.

Otro de los datos que hemos conocido es el PCE +2.4%, que es uno de los datos sobre inflación que sigue muy de cerca la FED. La macro Europa sigue dando muestras de debilidad tras conocer los datos de estancamiento económico que se han ido publicando en la Eurozona y en concreto en Alemania.

Expectativas de tipos de interés más realistas

A finales del año pasado tras la última reunión de la Reserva Federal, las expectativas del mercado sobre los tipos de interés eran de bajadas de más de 175 bp iniciándose la primer en marzo del 2024.

tipos de interés 2024

A pesar de que el Sr Powell comentó que esperaban unas previsibles bajadas para este año de 75 bp. En estos momentos el mercado no espera bajadas de tipos en USA hasta junio (80% de probabilidad) y además están poniendo en precio tres bajadas más hasta enero del 2025. Por otro lado, para más inri un miembro del FOMC Bostic, ha estado gestionando las expectativas, comentando sobre un recorte en el 3T y luego una pausa para el 4T, con lo que al final sólo tendríamos un recorte este año No sabemos cómo se lo tomará el mercado después de descontar 175Bp a inicio de año y que al final sólo tengamos un recorte de 25 bp. De momento los datos de empleo son los que corroborarían dicho escenario ya que siguen siendo buenos.

En la última comparecencia de Powell esta semana en el Congreso volvió a ratificar que no tienen prisa en bajar los tipos y que seguirán muy de cerca los datos de inflación con el objetivo puesto en el 2%. Al final parce que hemos tenido un viaje de ida y vuelta en las expectativas de recortes de tipos viendo el mal comportamiento de la mayoría de los índices de Renta fija.

Irrational Exuberance?

En diciembre del 1996 (algunos tuvimos la suerte por decir algo de vivirlo), el presidente de la Reserva Federal de aquel momento el Sr. Alan Greenspan pronunció una de sus frases más célebres Irrational Exuberance en los mercados (motivado por unas sobrevaloraciones de las bolsas y en concreto de empresas tecnológicas conocido como dot-com boom). En estos momentos ya son muchos los que están comparando la época del dot-com boom con la situación actual, en la que sólo se descuentan las noticias positivas, y que parece que no tienen fin las subidas de las bolsas.

Este año siguen haciendo nuevos máximos históricos algunas y otras recuperando niveles máximos de hace 20 años. Aquí la pregunta es si nos estamos pasando de frenada (o lo que es lo mismo la ley del péndulo en su máxima expresión). Si miramos las valoraciones, nos encontramos en la tesitura de siempre, la bolsa americana (S&P500) cotizando (P/E 21x) con prima respecto al resto y en concreto a la europea (Sxxp600 P/E 17X). De momento no parecen unas valoraciones super exageradas ni mucho menos. Y en particular la valoración de la americana se justificaría porque es donde encontramos empresas de super calidad y de crecimiento que llevan liderando el mundo (Con lo que es normal que coticen a múltiplos más elevados). De momento los mercados siguen liderados en USA por los siete magníficos, que recordemos que han subido en consonancia a sus beneficios, con lo que no ha sido una subida por expansión de múltiplos como si ocurrió en la famosa época del dot-com boom.

Para este año se espera unos crecimientos de beneficios para el S&P500 del 10% y del 20% de media para los siete magníficos. Mientras esto se mantenga creo que pocas cosas cambiaran en el corto plazo, ya que las bolsas suben cuando lo hacen sus beneficios.

Ya por último volviendo al pasado 1996, solo quiero recordar que desde que Greenspan pronunció su célebre frase hasta que estalló la burbuja pasaron casi 3 años y medio.

Desde Kudo Invest, seguimos asesorando nuestros clientes de mantenerse invertidos en Renta fija en la parte corta de la curva y en Renta Variable en empresas de calidad con buenos fundamentales y con valoraciones que se ajusten a su crecimiento de beneficios.

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